新股为何频频“破发”

人民网1月11日讯 近来，证券市场一个比较引人关注的现象，是一批刚上市的新股纷纷跌破发行价。从最早的招商证券，到随后的中国中冶、中国重工，相继成为“破发”一族。其中，中国重工上市仅仅6个交易日就“破发”，速度之快令人意外。在这样的氛围下，新股上市遭到了市场冷遇，去年底上市的中国北车，上市首日涨幅仅仅2个百分点，为近几年来少见。

从A股市场的历史看，新股“破发”早有先例，但多发生在市场低迷或大幅下跌时。在目前指数处于相对高位且比较强势的情况下，出现如此集中的新股“破发”，其背后的深意值得思考。

有观点认为，新股“破发”是一个积极信号，是市场进步的表现。的确，长期以来，一级市场上一直是“新股不败”，申购新股的投资者不用考虑新股定价是否合理，不用考虑是否有亏损的风险，只要能买到新股，就意味着丰厚利润。于是，在一级市场形成了浩浩荡荡的“打新”大军，能买到新股的都是幸运儿。即使这次上市受冷遇的中国北车，其中签率也仅有1.33%。因此，持有这一观点的人认为，当新股“破发”成为平常现象后，会对一级市场形成倒逼，改变“逢新必抢”的不正常情况。

然而，面对现实，这样的想法显得似乎过于“美好”了。从近期看，一边是新股上市后频频“破发”，一边仍是新股发行受到追捧，发行市盈率不断走高。最新一批发行的8家创业板公司，平均发行市盈率达到88.66倍，再创新高，其中最高的一只达124倍。因此，新股“破发”的背后，主要原因恐怕不是市场变成熟了，而是在于新股发行价格太高。

去年，新股发行制度进行了新的改革，其中一个重要方面是监管部门不再对发行价格实行窗口指导。新股发行价格没有了行政管制，但相应的市场约束力却很弱，使得新股发行市盈率不断刷新纪录。新股高价发行的负面效应显而易见。比如，超募已成普遍现象，上市公司拿着超过计划募资额数倍的资金，能否善加运用，给投资者以相应回报，是一个大大的问号。再如，不管新股发行价多高，二级市场都是“照单全收”，新股成了二级市场泡沫的一个源头。