2010荐股关键词：追落后 “逐只捉”

21世纪经济报道1月12日讯 2009年经过股市大幅上升，自第四季开始市场已转向二线股身上寻宝，相信2010年第一季仍然如此；估计下半年进入加息期，如上调0.25厘到0.5厘，影响有限。2010年投资策略一如2009年第四季，宜倾向保守，注意力宜集中在工业股、建材股、电力股及电讯股身上，反之对大企业股则有所保留。2009年中国经济已出现V形反弹，2010年政府策略是如何巩固2009年的GDP增长率，即令2010年GDP继续以8%速度增长。2010年机遇与挑战同时存在，投资策略是如何克服障碍去争取胜利。

2010年回报率应不及2009 年，但相信仍十分可观，例如最近电讯服务设施供应商股价已上升不少，中小型软件公司上季股价升幅亦不俗。至于天然气供应者，股价亦有不俗表现。至于IT行业自2009年第四季开始回升，估计2010年首季可出现两年内最大升幅，主因是Windows 7软件推出市场。

2010年投资策略是“逐只捉”（即寻找表现落后的个股），反之整个大市则缺乏方向感。2010年投资大方向是避免投资那些在2009年升幅大的股份，包括金融、房地产、资源股等，倒应投资2009 年表现失色的项目，如电力、电讯、建材股等。2009年12月中国PMI指数见56.1，为五年内最大升幅，代表中国制造业已复苏。简单说，2010年投资策略就是“追落后股”。在股票市场并没有“追思会”这回事，过去就是过去，是否后悔并不重要。

金猪四国财赤快要爆炸

那些所谓机构投资者在2008年将你的财富大肆破坏，然后在2009年给回你一点甜头，难道你就满足了？2009年股市最先上升的是银行股，然后是地产股，随之而来的是消费股、科技股、能源股、资源股，最近三个月升幅大的是低价股！不过，当低价股上升，通常升市亦接近尾声，不知这次是否例外？美股罗素二千指数由2009年11月至今已升15%。【图】

做人应有两手准备，即最乐观的展望及应付最恶劣环境的心态。Follow the money， not the experts.（追随资金，而非专家所言。）过去十年，金融市场多次证明群众是盲目的。无论是科网股泡沫、房地产泡沫，还是石油价格冲上145美元，都只有很少投资者能摆脱羊群心理。例如在2000年很难说服别人相信黄金可上扬，到2009年12月又很难叫人相信美元汇价可上升。过去十年属于黄金与期货的，而美股只是在大上大落。

未来十年又如何？欧元区无论希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙以至西班牙的财务情况皆令人担心。欧洲过去以生产高品质产品作出口为主，今天高品质产品不但日本、韩国在生产，不久的将来中国亦会加入生产行列，令欧洲货的名牌地位受到有史以来最大挑战；加上“金猪四国”的爱尔兰、西班牙、希腊等财赤已到了极其危险的水平，快要爆炸矣。

据彭博统计，2007年底全球股票市场总市值约60万亿美元，2008年失去了50%，即使2009年反弹，全球股市总值仍然只有45万亿美元。过去两年不但贫者更贫，连富者亦失去了不少财富。2009年无论美国还是中国，股市上升皆十分依赖政府政策。根据日本过去经验，美国经济正步入另一个失落十年，过去十年标普500指数跌9%、道指跌10%、纳指跌40%、美汇指数跌25%，金价则升三倍。

2010年1月油价重返80美元后，美国消费者又开始进入萎缩期，过去十年美国打工仔早已入不敷出，过去他们依赖楼价上升后把物业再按揭去借钱消费，但这种好事从2007年起已经不复存在了。

1987年至2006年，格林斯潘利用宽松货币政策制造出来的楼宇泡沫，是有代价的，未来偿还这一代价的途径包括：一、美元贬值；二、利率长期低企；三、能源价格高企、金价大升及美国经济长期不振；四、美国通胀率长期处低水平（与其他人看法不同，我老曹相信这一趋势必出现）；五、美国失业率长期高企；六、美国股市大上大落等等。

油价重返危险水平

2010年美国财政部必须为2万亿美元短期债券进行再融资，另外2009/10年度财政赤字估计达1.5万亿美元，两者加起来相当于2010年美国GDP的30%。但钱从何来？今天美国债券有44%是由外国人持有，即未来一年美国必须向外国人再借入8800亿美元，才能应付3.5万亿美元的需求。问题是，如何吸引8800亿美元外资流入美国？过去一年美联储创造新借贷2万亿美元促使美元贬值，今年如故技重施，美元汇价势将崩溃；一旦美联储不大增借贷额，美元利率很快就会回升。

2009年是“希望之年”、2010年是“面对现实之年”。现实往往残酷。

今天最值得庆祝的事是2009年1月许多人预测会发生的坏事并没有发生，美股出现战后升幅最大的一年，再次证明人是没有预测能力的。2010年新的挑战与机遇又在眼前，例如美股大升后，会否出现8%到10%调整？这种调整已经在2009年12月份的金价走势中得到体现。

美联储计划在2010年退市。上一次退市是在1937年3月，结果令道指由194.4跌至1938年3月12日的98.95，跌幅达48.94%。有了1937年的经验，这次美联储的退市计划相信会做得审慎些。但高负债一定会阻碍未来经济发展速度，这点可以肯定，例如过去十年美国失业率上升及中小企倒闭，令复苏之路遥遥无期。1929年那次大跌市，美联储要到1933年才改用积极宽松的货币政策；这一次是2007年9月。2009年3月，当1.5万亿美元资金流入金融市场后，美股方向便改变。至于2001年日本银行的量化宽松政策为何未达到效果，相信同当时日本银行不够进取有关。

油价已重返82美元的危险水平，运油轮（部分曾被用作存油）计划将过去六个月的存油在市场抛售，重新加入市场运作。运油轮目前日租40212美元，但远期合约只需30000美元，即远期运费下降25%左右。2009年11月底，全球共有168条运油轮用作贮油，存油共2380万载重吨，占全部运油船载重量的5.9%，已超过1981年那次，当年只有1950万载重吨运油轮用作存油。上述情况意味着2010年的运费看跌，因2010年远期油价只有75美元一桶，较市价还低，令存油行为变得不划算。

过去十年金砖四国股市表现出色。2009年，中国及亚洲部分地区如印度尼西亚等，更成为全球经济火车头。中国汽车股及资源股等不断向海外收购，带动其它国家经济复苏。香港2003年经济复苏有赖内地开放自由行、CEPA及内地企业大量来港上市刺激。2009年又再因传国企、红筹股等股份回归内地挂牌及台资企业返回台湾发TDR而受惠。日本现任首相亦希望借助中国的经济力量，带动日本重新返回经济繁荣期。

未来十年两大最重要趋势

展望未来十年，两大最重要的趋势包括︰第一，美国同欧洲会否一如日本，进入“资产负债表衰退期”？第二，中国房地产会否继美国之后进入另一泡沫期？上述是未来十年最令人关注的两大趋势。